近期A股一受2月份經濟數據不盡如人意、二受小市值股開始釋放估值壓力繼續疲弱影響，第三次失守2300點。由于行情的主心骨銀行股雄風不再，地產股正處于調控輿論期，其他中游周期股因經濟數據疲軟欲振難興，再加上市場流動性開始收斂，后階段A股應該仍有震蕩整理過程。
雖然目前仍處于補庫存和開工旺季來臨作用下的弱復蘇周期內，但1-2月份的工業增加值、社會消費品零售額同比與環比均呈回落態勢，且均低于市場預期。雖然固定產投資在房地產投資增速發力的作用下相比去年12月份環比增長了0.6個百分點，但也弱于市場的預期。同時，環比增長了6.6個百分點的房地產投資增速已開始受到房地產調控新政的干擾，后期能否有更顯著的增長市場已心存疑慮。雖然1-2月份的數據存在季節性因素，還有待于進一步觀察3月份開工旺季的數據表現，但仍較大程度上顯示了復蘇力度可能不達預期的信號。因此，在一季度數據沒有充分披露之前，市場仍將會處于一個謹慎階段。
雖然地產股目前處在壓力期，但我們繼續認為，主宰二季度大勢興衰的仍是地產股。雖然“國五條”之后的各地方性的細則有待于落地，但所有調控政策的靶向是房產價格，而地產股的核心看點是交易量。
數據顯示，在去年12月份，房地產的去庫存周期已縮短至12個月，進入今年三月份，全國7個重點城市的房地產庫存去化周期已進一步縮短至7個月(房地產的合理庫存周期是不低于6個月、不高于12個月)。房地產去庫存進入尾聲也是去年12月以來開發商重新加大拿地規模、今年1-2月房地產投資增速開始顯著反彈的主要原因。從“國五條”已有調控舉措來看，不利于房產的二手交易，但對房產的一手房交易影響有限，尤其是對一手房的剛需反而有利。因此，雖然“國五條”對房產業的長遠影響還有待于各項細則明朗后進一步觀察，但在年內的供求失衡期，房價仍會堅挺、“國五條”引發的買賣熱潮仍會有利于地產股的盈利，地產股類似于2010年“一個季度鎖定全年業績”的現象可能會重現。
地產股(房地產開發)在受“國五條”沖擊產生的一輪調整之后，目前以“招保萬金”為代表的主流地產股的動態PE已回落至7-10倍左右，再次回到了估值的歷史底部區。雖然在政策層面上房地產業正在從經濟支柱型產業逐漸降格為民生基礎型產業，行業地位的變化降低了地產股的估值中樞，雖然“國五條”及其待發的細則會抑制地產股的估值彈性，從而在較長時間內，地產股可能會出現“剛需旺盛保障盈利，調控加碼遏制估值”蝸行趨勢。但目前主流地產股的估值再次回到歷史底部區，一說明對“國五條”情緒層面上的沖擊已有比較充分消化，二顯示主流地產股已具備非常好的防御性。后期來看，地產股的行情趨勢可能會出現“細則明朗，行情落地”的現象。我們預期到4月中下旬，受一季度“房產熱賣”業績披露的影響，地產股有望產生一輪反彈，反彈力度與“細則的力度”呈負相關關系。因此，地產股仍是主宰大勢興衰的核心因素，地產股自身權重和對其他行業的關聯影響決定：二季度A股趨勢可能呈先揚后抑的格局。
我們之前分析提示，高送轉邊際效應的遞減、高估值風險釋放的需求、IPO重啟和限售股解禁壓力創業板和中小板更大等因素的綜合作用，小市值股從3月中旬開始存在估值風險釋放的壓力。“12.4”行情雖然是銀行股發動，但在這輪行情中，創業板相對于滬深300的TTM-PE倍率從2.81擴張到了3.31，中小板對于滬深300的TTM-PE倍率從2.26擴張到了2.52，而創業板、中小板相對于滬深300TTM-PE的歷史平均倍率分別是3.39和2.42。顯然，“12.4”行情作為估值修復性質，小市值股這種估值乖離的擴張是不可持續的。因此，近期行情在地產股開始尋求落地之時，小市值股的補跌行情也已開始。創業板和中小板的PE曲線進一步顯示，每年12月份至次年3月中下旬是小市值股的傳統活躍期，從3月中下旬至6月下旬是小市值股的調整期。并且有著“年報前奏期”行情活躍度強，則“半年報前奏期”行情活躍度相對弱；“半年報前奏期”行情活躍度強，則“年報前奏期”行情活躍度相對弱相互置換的特點�？梢姾箅A段以創業板和中小板為主的小市值股調整壓力相對更大，策略上應降低其配置比重。（新華網）