□本報記者 常佳瑞
2016年被稱為“二十年難遇”的金豬年。在豬價高企的帶動下，生豬養殖企業在營業收入以及凈利潤方面均實現爆發式增長。在此背景下，上市公司大力擴張生豬產能，僅2016年上馬的項目每年將貢獻超過2700萬頭的出欄生豬。2018年，新上產能將集中釋放，生豬價格或在明年迎來低點。業內人士表示，隨著養殖規模越來越大，抗風險能力得到增強，行業運行將比以前散戶為主的格局更加理性，市場波動幅度也不會那么劇烈。
生豬養殖“盆滿缽滿”
生豬養殖企業近日陸續發布2016年年報，用賺得“盆滿缽滿”來形容去年養豬企業盈利情況一點也不為過。
2016年，溫氏股份營業收入為593.6億元，同比增長23%；歸屬上市公司股東凈利潤為117.9億元，同比增長90%。2016年公司商品豬出欄量1713萬頭，全年累計銷售商品豬1712.73萬頭，同比增長11.57%；銷售均價約為18.4元/公斤，同比上漲20.26%。按12元/公斤的成本測算，每頭豬均盈利約為700元-730元。生豬養殖利潤貢獻達120億元。
飼料龍頭企業大北農通過生豬養殖同樣獲利頗豐。年報顯示，大北農全年共出欄生豬40萬頭，生豬收入為6.67億元，同比增長137.60%。銷售收入增長較快主要由于公司加快產業鏈下游養豬業的布局，通過收購、自養、擴建等方式增加生豬存欄量。
市場持續向好對雛鷹農牧的業績提升明顯。業績快報顯示，2016年，公司實現營業收入60億元，同比增長66.17%；歸屬上市公司股東凈利潤9.07億元，同比增長311.63%。
此外，牧原股份2016年實現營業收入56億元，同比增長86.65%；歸屬上市公司股東凈利潤23.21億元，同比增長289.68%。公司生豬銷量達311.39萬頭，較2015年增長62.26%；商品豬全年銷售均價較2015年上漲17.97%。
中泰證券指出，通常豬糧比(生豬價格/玉米價格)在6.0以上可以盈利。2016年因玉米價格處在歷史低位，豬糧比一度達到9.0以上。而玉米面臨去庫存的壓力較大，供需格局寬松。中泰證券預計，未來兩年玉米整體價格將維持低位運行。對于飼料主料之一的豆粕，2017年國際市場大豆供應充足，整體上飼料成本上行壓力較小，今年養殖利潤主要取決于豬價變化。
中國畜牧業協會會長李希榮指出，再過兩個月，本輪“豬周期”豬價已高位運行整兩年。從目前形勢看，預計今年生豬價格將在每斤7元上下波動，今年養殖戶仍然能實現盈利，但盈利水平不如去年。
搜豬網首席分析師馮永輝分析認為，本輪“豬周期”高峰期已過，2017年豬價將轉入周期下跌期的中段。生豬供應總體增加，價格震蕩范圍在15元-17元/公斤，最低可能跌破14元/公斤；雖然是下跌期，但仍可以盈利，只是盈利比2016年有所下降。2016年全年，每頭豬平均盈利約在800元，2017年可能降至400元左右。
2017年3月，溫氏股份的商品肉豬銷售呈現量增價跌的情況。公司表示，商品肉豬銷量同比上升，主要在于公司業務規模擴大，商品肉豬出欄量增長；銷售均價同比下降，主要是受生豬市場行情變化的影響。溫氏股份預計，2017年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤為14億元至16億元，同比變動-54.72%至-48.25%。其中的重要原因就是生豬銷售價格同比有所回落，商品肉豬盈利水平同比下降。
企業大力擴張產能
在以往的周期中，生豬價格連續上漲半年，母豬和生豬存欄就會上漲。隨后養殖戶紛紛補欄、擴欄，造成新一輪豬價下跌。但本輪“豬周期”補欄結構呈現出與以往不同的特點，大型養殖集團補欄擴張積極，中型養殖戶補欄緩慢，小型和散養戶因環保壓力逐漸退出。截至2016年底，國內生豬存欄頭數已連續4年下降。截至2016年底，生豬存欄頭數降至2008年以來的最低水平。
新希望六和股份有限公司近期發布的《2016年農牧業上市公司投資活動回顧》顯示，2016年，農牧業上市公司養豬類項目投資合計414.43億元，153個養豬項目覆蓋了國內22個省份及海外的越南市場，與2015年38個養豬項目以及2014年22個養豬項目相比，增長幅度巨大。根據部分公布的產能信息匯總，這些項目完全投產后，每年將貢獻超過2700萬頭的出欄生豬。
以牧原股份為例，公司僅在2016年就進行了五輪擴張。2016年4月，牧原股份公告稱，使用自有資金2000萬元在陜西省大荔縣等三地設立三家全資子公司；6月，出資2000萬元在河北廣宗縣、內蒙古奈曼旗等地市建設五家全資子公司；7月，擬出資2000萬元在河北省館陶縣等地設立四家子公司；8月，擬分別出資2000萬元在湖北省老河口市等地設立六家子公司；11月，擬分別出資500萬元在陜西省白水縣等地設立五家全資子公司。同時，牧原股份還對旗下多家子公司進行增資，涉及資金數額巨大。
與此同時，國內其他生豬養殖龍頭也紛紛擴大養殖規模。溫氏股份積極保持養豬業龍頭地位。公司表示，每年生豬出欄量將保持約15%的增長，2018年增量略多，2019年計劃生豬出欄3000萬頭；新希望六和2016年2月發布公告稱，擬投資88億元，通過3到5年時間，以“公司+家庭農場”等方式發展1000萬頭生豬。此外，雛鷹農牧、正邦等公司均有擴張動作。
2017年，產能擴張仍在繼續。據不完全統計，截至今年3月，上市公司明確提出的即將或在建的養豬項目已超過900萬頭。事實上，大型養殖企業的養豬業務擴張一直都在進行，在豬價回暖后更是加大力度擴欄、建新場。
生豬養殖項目數量、投資額及產能驟增，且這些投資多發生在這一輪豬價開始上漲之后。新希望六和股份研究員王曉悅、白旭波分析指出，從農牧企業自身長期經營的角度看，隨著限制性環保政策持續加碼、養豬群體老化、規�；潭瓤焖偬嵘�、養豬資源稀缺的矛盾越來越突出，在這個時點布局養豬業務節奏上慢一步，可能在未來的競爭中全面陷入被動。2016年這些養豬投資的順利實施與建設，或將是決定未來企業養豬格局的關鍵一年。
馮永輝指出，上市公司產能擴張主要不是看“豬周期”，而是看行業的轉型期。生豬養殖從散養向規�；D型過程中，散戶退出越來越多，留下巨大的市場空間。上市公司瞄準行業轉型帶來的機會，擴張產能將是長期趨勢。
值得注意的是，從投資企業類型看，2016年以來養豬投資的主導者不是原本的養殖企業，而是由飼料企業主導。2015年，飼料企業與養殖企業各自貢獻的投資額占比分別是35%和50%；到了2016年，飼料企業與養殖企業各自貢獻的投資額占比變成了83%和16%。從單個企業層面看也是如此，在養豬類投資額排名前五位的企業中，四家為飼料企業，包括大北農、新希望、天邦股份、金新農，只有一家以養殖為主的企業牧原股份。2016年飼料企業的養豬投資額增長2200倍以上。
白旭波向中國證券報記者分析指出，飼料企業在2016年大力布局養豬是外部時機的推動，同時也是飼料企業尋求飼料價值最大化、與下游互補性資產主動結合的產物。同時，企業通過擴張爭奪行業地位。在擴張產能方面，養殖類企業并不甘落后，主要因為前面幾年投資比較多，2016年出現弱于飼料企業的風頭。
馮永輝認為，飼料企業向生豬養殖延伸，主要出于兩個方面原因。首先是降低整個產業鏈的風險。由于生豬養殖的周期性特征，虧損期養殖戶的資金通常較緊，一旦養殖場的資金鏈出現風險，就會把這種風險轉嫁給飼料企業；發展養殖就意味著在養殖戶虧損的過程中，飼料企業可以把賣不出去的飼料喂自己的豬，維持企業的開工率，對沖上下游風險。其次，整個豬產業鏈利潤最高、機會來臨波動最大的是生豬養殖，而飼料的行情相對穩定，飼料企業往下游延伸，可以直接受益豬周期而獲利豐厚，在高峰期養殖獲利甚至可以高過主業飼料業務。
市場波動幅度將下降
隨著資本的涌入，業內普遍預測，“豬周期”紅利正逐漸遠去，2016年瘋狂的豬價走勢，2017年或無法復制。同時，2016年養殖企業積極擴張的產能，可能在2018年得到釋放。
如果2018年產能集中釋放，屆時豬價會否出現大幅下跌。白旭波分析指出，從2016年全年以及2017年第一季度的情況看，上市公司生豬銷量多保持大幅增長，顯示出上市公司新上產能逐步釋放。2016年多家上市公司公布的新建養豬項目，其投資建設周期約為兩年。因此，2018年之后將迎來產能集中釋放。2018年生豬價格相對處于低位將是大概率事件。
馮永輝向中國證券報記者指出，“豬周期”包括兩個價格拐點，上漲和下跌之間的相互轉化。從本輪周期看，上漲轉為下跌的價格拐點出現在2016年6月份。豬價下跌是一個持續過程，隨著盈利逐漸收窄，早晚會跌破成本價進入虧損期。盈利和虧損的分界線最早或出現于2018年下半年。
白旭波同時指出，價格低點或周期下行階段以往的周期特征出現較大差異。首先，生豬養殖行業的參與者規模越來越大，養殖效率越來越高，行業運行較以前散戶為主的養殖格局更加理性，抗風險能力也會增強。因此，豬價可能下降，但價格波動幅度不會那么劇烈。從短期來看，產能釋放后疊加豬價低點，將給上市公司經營帶來一定壓力；長期來看，大型企業注重長期回報，同時市場份額提高，有利于整個行業供需關系的穩定。